利润如何反击

　　宋延庆表示，一旦净利润率低于10%，房地产行业就进入了另一个历史阶段。房地产有息负债利润都比较高，一般都高于10%。一旦其净利润无法跑赢有息负债利润，就将是很大挑战。

　　宋延庆解释说，内资房企获取资金成本较高，如果净利润太低，可持续发展动力源就不足。此外，企业的期初净资产加上期内净利润等于期末的净资产，当期内净利润比较低，就意味着企业期末净资产低，会使得企业可操作的融资空间非常小。

　　亿翰智库董事长陈啸天认为，房地产利润下滑是行业大势。大家都在通过“以价换量”，这注定企业利润不好。

　　受利润率持续下滑影响，不少房企正在寻求变革。汪孟德接受21世纪经济报道记者采访时表示，市场和拿地素质，决定最终收益，也是未来利润的保证。能否正确理解当地房地产市场，把产品做对，持续进行产品优化和品质提升，则考验着房企综合素质的能力。

　　陈啸天认为，“万科为什么要切入互联网领域，自己做全民营销，就是希望自己参与到营销领域，把利润做高一点。企业目前需要做的事情，是如何进行成本控制，业务链条偏粗放、外包的自己来干。”

　　不少房企在摸索利用互联网变革。前不久，当代置业发布了新的极致营销战略，即对外开放免费大食堂和免费露天电影两项服务。目前，免费食堂已在太原当代万国城MOMA项目落地，位于北京上第MOMA的免费大食堂即将启动，而免费露天弹幕电影则已在当代MOMA历峰实现。

　　库存：98家房企库存增至3.56万亿

　　值得一提的是，由于今年以来房地产市场持续调整，导致上市房企去化进程也放缓。统计数据表明，截至今年中期，上述98家上市房企库存从去年同期的3.34万亿元增加到了3.56万亿元，同比新增库存2246.64亿元，增幅达6.7%。

　　与此同时，上述房企累计提取的跌价准备却从去年上半年的66.21亿元减少至53.87亿元，反而减少了12.34亿元，跌幅为18.64%。

　　曹旭特认为，从绝对量分析，现有库存处于历史较高水平，一线城市合计库存仅比上轮周期高点低11%；二线城市库存则在2013年下半年即开始快速上升，目前已经超过上轮周期高点26%。

　　“而且，从考虑供求双方力量对比变化的指标来分析，目前去库存过程并不明显。”曹旭特称，“静态来看，行业现有库存量已经接近历史峰值，二线城市绝对和相对库存都比一线城市更为严峻，尽管二线城市销售好于一线，但由于前期形成供给更多，所以去化周期水平仍高于一线城市。”

　　就上市房企而言，如果用存货占总资产比重来衡量上市公司库存水平的话，从2012年2季度开始去库存过程开始，到2013年3季度开始加库存，目前该指标为65.7%，已创下历史峰值。

　　“尽管短期形势有所改善，但我们认为本轮房地产下滑背后是结构性拐点，政策持续放松虽可使短期活动企稳，但无法扭转行业下滑的大趋势。我们预计到四季度和2015年，房地产新开工和建设活动将进一步放缓，给经济带来越来越大的拖累。”瑞银证券特约首席经济学家汪涛直言。

　　对此，万科一位内部人士也称，目前，房地产行业已经由“黄金时代”进入“白银时代”，过去那种行业高速成长、所有人都能轻松赚钱的时代已经结束。

　　就万科而言，由于去化现房库存，导致今年中期公司毛利率出现下降。“今年上半年，公司去化现房库存约56亿，纳入本期结算，使得毛利率偏低。”上述万科人士表示，“随着行业进入‘白银时代’，市场去库存以时间换空间。公司本身坚持积极销售策略，重申新推盘当月去化率60%目标。”

　　行业负债：接近最高水平

　　不仅如此，曹旭特还称，上市房企平均资产负债率水平在2009年之前相对稳定，2009年之后企业加杠杆经营现象比较明显，负债率中枢不断上移，目前，整体资产负债率水平也基本处于峰值。

　　8月13日，统计局公布1-7月房地产开发和销售数据也表明，今年1-7月房企由于销售低迷，资金来源中定金及预收款同比降10.2%。个人按揭贷款同比下降3.7%。

　　“偏紧的信贷环境持续制约地产销量表现，央行虽多次出台定向降准和定向贷款等政策，但7月信贷投放规模和M2增速均大幅低于市场预期，从资金来源的情况看地产商资金情况好转十分有限。”平安证券分析师王琳认为。

　　而从中报披露数据来看，截至8月27日，上市房企整体资产负债率也从去年同期的75.30%提到了今年中期的76.24%，呈高位上升的态势。

　　同时，上述98家上市房企业今年中期全部财务费用合计已飙升至61.86亿元，较去年同期数46.15亿元相比，同比激增15.71亿元，增幅高达34.04%。

　　就万科而言，其年化借债成本已经过9%以上。对此，前述公司内部人士表示，公司利息支出较大，主要是股东贷款部分（给合作方）的回报记在利息支出之中。

　　“截至目前，公司利息支出包括银行、信托、海外融资，海外最贵的一笔是4.5%，银行贷款新增大约是基准到上浮10%之间，2011、2012年带下来的信托大约是10%-11%左右，新借信托大约是银行贷款利率再加1~1.5个百分点。”该人士称。

　　全国性降价潮

　　桑豫峰认为，一轮全国性的降价潮来临将不可避免。同策咨询研究部数据显示，截至2014年7月底，监测的一、二、三、四线35个城市，商品住宅累计库存余量为30216万平方米，环比小幅上扬2%，同比增幅达39%；35城累计存销比为22.58个月，环比增长3%，同比涨幅为61%。全国各大中城市普遍面临“去库存”压力，如何加快跑量仍是开发商首要解决的问题。

　　同策咨询研究部总监张宏伟认为，多数城市的“救市”政策效果并不明显。上市房企年报业绩压顶，势必会采取相对应的措施抢收“金九银十”，在9-10月加大推盘力度。适度的价格策略调整，成为大多数房企的必然选择。

　　以北京为例。据亚豪机构数据统计显示，9月北京商品住宅市场预计有39个项目入市，有望创下今年来的月度新高。其中，不少酝酿多年的楼盘也准备入市。位于北三环蓟门桥的保利海德公园样板间近日开放，主力户型为约175-305平方米平墅公馆，约400-460平方米城市院墅，建筑上采用维多利亚时期纯正英伦风格。

　　亚豪机构副总经理高姗分析认为，9月北京供应大增的另一方面原因，是上半年大量房企没有完成销售目标，各项目不得不加快推盘节奏、调整定价策略以完成全年销售计划。从9月入市项目定价来看，虽然北京预售限价已基本放开，但“谨慎”仍是市场主基调。

　　张宏伟认为，从目前市场表现来看，全国楼市大范围的“降价潮”即将来临。不可避免地，一些大型品牌开发企业的项目将出现20%-30%的大幅降价市场行为，并且降价楼盘会越来越多。