贬值对中国经济利大于弊

　　所以在我看来，中央银行这次做得很好。用人民币汇率中间价形成机制的调整，突然压低人民币币值，实际是为了迅速破解“捆住中国货币政策”之绳索，让热钱抽逃付出更大的代价。

　　人民币贬值之于中国经济和中国股市“利远远大于弊”。

　　第一，人民币“有序贬值”将释放中国货币宽松之手，而货币宽松对中国经济和中国股市当然是重大利多因素。因为，美国、欧洲、日本过去多年的事实告诉我们，宽松货币、本币贬值有利于资本形成，有利于实体经济，有利于股市上涨。

　　第二，人民币贬值和与之相伴的中国货币宽松，只会优化中国实体经济的生存环境，至少金融环境得以大幅改善，从而更加有利于中国实体经济成长，更加有利于全球实业资本流向中国，而赶走的，不过是套利资本。套利资本一定以“金融套利”为生，这类资本在中国的过度存在，只会加剧中国金融空转，推高实体经济的融资成本，而绝不会对实体经济有丝毫的帮助。所以我们赶走它，绝不是坏事，而是大大的好事。

　　第三，中国外汇储备还有3.7万亿美元，因为其中存在大量从经常项目、地下通道流入的套利热钱，所以它实际是个巨大的泡沫。我们通过人民币贬值，挤出泡沫，发现恶意狙击人民币的不法机构，也是在为中国经济、金融安全“排雷”。当然，我们在这个过程中必须加大居民换汇管制。从另一个角度看，居民换汇多一点，只要依然存在中国本土银行的账户上，正好实现了我们多年来的一个愿望——藏汇于民。

　　第四，人民币“有序贬值”可以适度减轻人民币高估压力。我们过去一再强调人民币已经被严重高估，并从中美经济基本面对比、利率比较、购买力评价角度做出了定性的分析。IMF两次发布报告认为，人民币“不再低估”，而更有外资投行（如巴克莱银行和美银美林）认为，人民币被高估10%到18%。但笔者对此说法并不赞同，相反，十分担忧人民币高估被人利用。

　　实际上，美国逼迫人民币升值不过两大目的：其一，逼迫中国紧缩货币政策，严重破坏中国经济内需；其二，促成人民币实际严重高估的事实。而其根本目的就是：有朝一日，通过市场攻击，让人民币突然大幅贬值，而彻底摧毁中国经济。所以，现在我们趁着外汇储备实力还在，主动消除人民币高估泡沫，对中国经济的未来利远远大于弊。

　　第五，有人认为，人民币贬值，大量居民换汇会导致商业银行亏损（高价买入、低价卖出），但我认为不会有很大影响。因为，居民换汇后外汇依然存在商业银行的账户里，商业银行可以通过外汇市场套期，以达到避险目的。同时，售出外汇，回收人民币，会增加商业银行人民币流动性，为其增加人民币贷款创造了条件，盈亏相抵之后，商业银行不一定亏。

　　第六，有人认为，人民币贬值所引发的外汇储备减少，会导致中国抵御外部冲击的能力减弱。我看未必，因为人民币贬值会导致中国出口增加，实实在在的贸易顺差会增加，不仅可以抵消、至少部分抵消套利热钱逃逸所带来的冲击，而且实实在在的外汇储备总比热钱云集的虚数要好。

　　第七，有人认为，人民币贬值会冲击中国航空业，加大其经营成本，比如飞机的租金等。但我们必须明白，航空业最大的成本是航空油料。而现在，航油价格随原油价格大幅降低，航空业在人民币贬值方向的损失远远会小于油料成本的减低所带来的好处。

　　第八，如果人民币贬值会导致中国外需的增加，那中国产能过剩的严重性会得到一定的缓解。

　　对房价的冲击要辩证地看

　　我们一直以来的判断是：中国房价上涨与人民币长期升值密切相关。看看日本和东南亚的1997年之前的情况就可以一目了然。中国当然不会例外，还记得2005年7月21日、中国汇改开始之后的情况吗？那时，几乎所有国际金融巨头都发行了“中国房地产基金”，规模动辄就是数十亿美元，这难道不是中国房价上涨的原因？还记得2008年，美国金融危机初期，外资大量抛售中国楼盘的情况吗？那不是导致中国房价暴跌的重要原因？

　　问题是：一些人有意误导公众，一方面把房价上涨的责任推给中国政府，另一方面用房价过高、物价过高逼迫中央银行紧缩货币。现在我们该明白了，紧缩货币的结果就是逼迫人民币升值，而人民币长期持续地升值将进一步推高房价。前一段房价确实下跌了，但那是什么原因？我认为，是过度的紧缩货币政策、过度的人民币高估已经打没了中国的内需，企业和居民个人消费意愿不断下降的结果。部分港商趁着人民币高估坚挺而出清内地物业。

　　人民币贬值对房价的冲击可能是比较严重的。但问题需要辩证地看。

　　一些香港的房地产豪客已经退出中国内地市场，而房价经历有限下跌之后转向平稳，这说明中国房地产市场供给和需求已经基本平衡。

　　人民币贬值背后的宽松货币政策势必推高中国内需，而使老百姓支付房贷的压力大大减轻。所以，房价未必受到人民币贬值过度的冲击。

　　从美国的实际情况看，宽松货币条件不是抑制房价，而是推高了房价。

　　所以，所有理论我们都不能教条面对，而更需要掌握经济学中的辩证法。不要怕人民币贬值引发的资本外逃，因为倒掉的是套利资本，是连美国也不愿意多要的“垃圾资本”；相反，人民币贬值和货币宽松会给中国带来更多的实业资本、优质资本，而对中国经济和股票市场的长远发展大为有利。